“站在风口上，猪都能飞起来”。作为一家研究型 VC，峰瑞资本 （FREES
FUND）这次真的研究了猪。我们的投资人饶德孟花了 3
个月时间，和养猪农户、屠宰师、猪肉商、饭店采购员、农业专家和猪肉领域的创业者们交流；搜X n I ? K H , b遍全网淘遍旧9 p ) g { H书店，只为买到一本《养猪学》，也曾熬一整P H e夜，去猪肉二级批发市场看白条猪的交易流程。
在他看来，中国养猪业到了爆( N z | s b b * y发的前夜，猪真的站在了风口上，“风口上的猪” 这回不是个比喻。关于猪，我4 / & l y W p % 1们搞清楚了如下三? ; ^ z k k ,个问题：
- 从受精卵到猪肉炖粉条，一斤猪肉是怎样漂流到消费者嘴边的？
- 养猪如何养出 BAT 级别千亿市值的企业？
- 万亿猪肉市场，下一个风口在哪里？
猪肉产业链研究
你一口气能说出多少道猪肉做的菜？
红烧肉、东坡肘子、糖醋里脊、水煮肉片、猪肉炖粉条、回锅肉、爆炒猪肝….
我们的餐桌上，似乎每顿都少不了猪肉% 1 U #，它是从哪里来？它的爸爸是谁？外祖母是谁？2 } A它的养殖和屠宰过程是怎样的的？
一张图读懂一斤猪肉经历了哪些奇幻漂流到我们O / u嘴边。
接下来，本文将就如下问题逐一展开讨论：
1. 猪肉市场规模有多大？
2. 上游产业链格局
3.) 6 R 4 v S Q ~ 中游产业链：养猪场是怎么回事？
3.1 案例分析y J : – G X L L：千亿温氏如何养成？
3.2 美国养猪业发展历程
3.3 中国养猪业未来趋势分析
3.Y z / ; 9 $ =4 谈一谈互联网＋养猪
4. 下游产业链：猪肉流3 ] 8 R l # & c通和加工
5. 峰瑞资本投资观点：o ) ) 1 O H Q %万亿猪肉市场，下一个风口在哪里？
/ 01 /
猪肉的市场规模有多大？
2015 年，整~ U B ~个猪肉市场大约 1.4 万亿。1.4 万亿是什, : n M d X =么概念呢？
整个 2015 年，中国智能手机的总销售额加起来不到 6500 亿，远不及中国人一年吃掉猪肉价值的一半。由此可见，中国猪肉市场规模之大。
2015
年中国猪肉年产量为 5487 万吨，是改革开放初期的 4 倍有余（1980 年 1134 万吨），年平均增速约 11%。中国人去年大概吃掉 7
亿头猪，平摊下来每人一年吃半头（约 40 千克），也就是大约每人一天吃 2
两。猪肉产量在中国整体处于上升趋势，而且这种趋势仍在继续。欧洲和美g W f 8 l z ; q #国猪肉产品的产量比较稳定，与中国相比产量处于较低水平K b W : % K 5。
E V e ▲ 世界各主要国家猪肉产量对比（来源：智研咨询）
2015 年，中国猪肉产量是牛肉（700 万吨）的 7.8 倍，是羊肉（4$ ^ l m .41 万P h *吨F / 1 9 i a o ^ ,）的 12.4 倍。不过中国消费的牛肉有一半是从国外进口的A ) T z。
健身y V l q的人常常把猪肉拒之门外，Y L m F x *视之为
“不健康食品”。但真的是这样_ d x m ( E吗？上图告诉我们，瘦猪肉的热量同鸡胸肉和瘦牛肉相近，蛋白质含量甚至高于后两者。所以，猪肉本9 ` Z % o 6 +身并没大家想象地那么不健康。不过，猪肉不受健身者待见的可能原因是，猪肉m 4 e T 3 { F的烹饪方法一般都偏油腻，比如东坡肘子、梅菜扣肉，而瘦猪肉u c m \烹饪起来口感容易变
“柴”。| p – g g 9 D :
最近l \ t ~ G f x 6 :几年把养猪炒得火热的是网易丁磊。2009 年，网易高调宣布养猪。网易农业事业部总经k j ; D理毛山曾坦言，网易做农业是为了赚钱，而不是做慈善：“民T U ,以食为天，13 亿中国人总要吃东西，农业永远有市场。”
虽然因为很久不见成果，网易养猪很长时间内被视为一个笑话，但是
“丁家猪” 终于要在今年 12 月份面市了。“丁家猪” 采用智能养猪模式，6 个人的小团队养 2
万头猪。饲料是特别定制的，不是普通饲料厂配制出的那种含有重金属的饲料，这避免了猪粪中遗留的重金属对环境的污染。用丁磊的话说：“我们养的猪粪便经过处理之后，这水我可以喝下去。”
▲ 在乌镇世界互联网大会上，网易丁磊用 “丁家猪”P , C Z q ` | 宴请雷军、周鸿祎等互联网大佬。
下面我们分别走近猪肉产业链的上中下游。
/ 02 /R v X L | 3 c
上游产业链格局
上游产业链是指为猪B ] d o c j R肉养殖提供L I O材料的一系列环& H U 3 } j Q g节：包括饲料、药疫苗、猪仔以及以上农资的流通环节。
上游产业链简单来讲有 3 个特点：
-
饲料、X U B药疫苗的改造空间不大。
饲料的特点是集中度不高、门槛低、毛利低。饲料在中国的集中度大概是20%，比较大的+ u { } g公司有正大、新希望等。饲料生产门槛相对较低，饲料最主要的原料是粮食，把粮食和其他营养成分按照一定的配方经过简单加工，产出便是饲料。不少大型/ / ] u T 7 7 , q养猪场甚至自建饲料厂，小型养猪场也往往选择购买预混料（仅包含维生素、微量元素等营养成分），自行混合粮食来喂养肉猪。所以，低门槛的直接影响是低毛利，目前饲料企业的毛利大约是
10%。药疫苗的市场相对较小，只有几百亿，我们在这儿一起讲。药疫苗厂也是以中小企业为主，r / c I w Z毛利比较高。以中牧为例，其疫苗的毛利大概为 6C c ^ ! C r T N0%，疫苗的门槛比药品的门槛高很多，药品毛利大概是 20%。在药和疫苗领域，拥有核心技术的企业更有竞争力。
-
种猪市场比较分散，偏技术导向。
仔猪的市场规模为
1600
亿人民币。种族育种到提供断奶商品肉猪的仔猪，这一块体系比较复杂。大型养猪企业，包揽了从最上游的曾祖代种猪到最终商品肉猪的仔猪。中型养猪企业. c % P u C k，从父母代的二元母猪开始做。小型企业，则是自己买仔猪来育肥。整个育种环节的流程做得越好，商品肉猪的生产效率就越高，生产成本就越低。具体的分析可以参见下文料肉比和
PSY 的分析。
-
上游的流通效率比较高。
拿饲料来说，饲料的流通有
2-3
环，具体情况参见\ E c V `上图。目前的趋势是饲料厂绕过经销商将0 \ ( Y渠道渗透到县级，很多饲料厂会下沉到地级市设立办事处，所以这环的毛利不一定在经销商. T e 3 A身上。互联网. g j X*可能可以做的是县乡零售店，加价
10%
左右，这实际上已经不仅仅是流通了。它还做另外两件事情，*是服务，县乡里面的零售店，像个药店一样x 0 r Z R，为生病的猪提供喂药建议；第二是提供赊帐，因为农户小型的偏多，猪价下跌时，小型农户容易扛不住。这时农户要买猪苗、饲料需要赊帐，账期平均在
3 个月左右，零售店一般在猪卖出时向农户要* \ # 4 X g v (钱，所以如果把服务和赊帐算进去的话，零售店挣的实w A Q = !际上是服务加金融的利润。整个流; C | $通环节毛利大约
10%，改造空间有限。药与疫苗的流通在县级零售店以前，是由专门的药/疫苗经销商来做流通。不过县级零售店[ 0 ,会同时兼顾营药、疫k Z W P W 5苗和饲料。要和+ @ M j t X ( –疫苗的毛利稍高于饲料。
小型养猪场需要从外面购买仔猪。仔猪的流q @ 6 d = N &通由专门的仔猪贩来做，与猪贩是两拨人。
峰瑞观h e @ , ( x | u点（freesvc）
-
饲料的生产比较高效，改造空间不大。兽药环节效率的提升，有两种方式，一是药品研发，提高药的效力，二是通过科学管理和育种，使猪少生病。
-
种猪环节的效率提升关键在于选育，通过h p O ]提升 PSY 和降低料肉比，来实现效率的提升。
-
上游流通环节效率较高，且重服务，互联网改造的空间不大。
/ 03 /
d w 5 l x } K e o中游产业链——养猪场的故事
中游产业链的养殖环节，占猪肉市场份额的 70－80%，每年市场规模大约是 1g 2 4 + R @ R –.1 万亿人民币。
对比美国，中国猪养殖环节z l V ; y有三个特点：
▌特点一—— 大而分散
中国目前养殖环节的市场规模非常大，但极其_ ( x : c i分散。去年全国约有 5000 万家养猪场（包括农户），前 3 名加起来的市场占有率不到 3%，而美国的前 5 名占到约 30% ，*的史密斯菲尔德养猪场（Smithfield）占到市场总额的 18%。
以美0 L t ] C I国为参照，我们从以下三个维度来分析中国猪肉养殖市场的情况
-
集中度。中国*的
3 家养猪企业分别是温氏、牧原、雏鹰。这三家都是上市公司，其中温氏*，温氏去年的生猪出栏量是 1535 万头，它的市值约 1600
亿人民币（2016 年 10 月）；第二是牧原，其 2015 年年出栏量约为s 1 B / 190 万头，是温氏的 1/8，牧原去i . z T ? ? } w (年的营收大概是 30
亿人民币；排在第三名的雏鹰更小一点，去年的生猪销量大约是 140 万头（出栏量是 172.35 万头）。也就是说 3
家头部养猪企业年出栏量总和不到 2000 万头，占中X _ H 9 e国去年生猪出栏量总量7 亿头的不到 3%。
-
数量。v q o j n U K H2014 年整个中国养猪场（包括大型q R [ 0养猪场和零散养猪农户）的数量约为 5000 万家，其中年出栏 50 头以下的占 96%，约Q { a Q e 8 1为 4800 万家。而年出栏规模在 500 头以上的，仅有 26 万家，% m 4 f @ W ^ J =占整个] , A g Z i产业的 0.5%。
美国养猪场的数量最近这 10 年基本没大的变化，稳定在 7 万家左右。其中存栏 500 头（可以u ; h m 6 ^视为| y q H _ J :年\ W w K B & J h出栏量 800-900 头）以上的占比 25%，即两万家。与中国相比，_ M 1 $ G 1美国规模比较大的养猪场占比相对高。
-
规模化程度。以年出栏量计算的话，50
头以下、50－500 头之间的养猪场在V H & 2 / % r 2015 年贡献的出栏量都为 30%，也就是说 2 亿多头；500 头以上规模的养猪场大约占
40%。对比美国来看的话，美国 2015 年年出栏量千头以上的养猪场占 98%，是一个高度规模化的市场 。
▌特点二 生产效率m 5 ; z w } _ H低—— PSY 和料肉比
* \ @ M : e * / J 市场格局呈现极度+ T V : h % w = x分散的特点，背后体现的是生产效率的差异。中国养殖环节的生产效率是比较低的。
衡量一个养猪场的效率，一般用两个指标：PSY 和料肉比。
-
PSY（pigs per sow per year），即每头能繁殖的母猪每年可以提供的断奶仔猪的数量。中国的: R p & h + PSY 约为 15，也就是说一头母猪大概一年可{ M ~ \ 5以提生产 15 头活下来的小猪。美国的 PSY 大概是 25，是中国的 1.7 倍。
-
料肉比，即几斤饲料能产一斤猪肉。我们知道，人要吃饭，猪要吃饲料，猪肉说白了是饲料变的。
为什么说 PSY 和料k c u肉比是最重要的两个技术指标呢？我们来看一头猪的成本B t d 1 @ ? v B H结构。
上图是一个典型中小型养猪场的成本结构，按照去年生猪的价格：15 元/公斤，每头猪如果按100 公斤来算，一头猪价格约D . 7 Y 1 + J Q L 1500 元，其中毛利约为 300 元，成本 1200 元。
在
1200 元成本中，比重*的成本是饲料，大概占了( $ i t { G 60%。衡量饲料利用效率的指标便是料肉比。中国1 1 )的料肉比在 2.8－3 之间，c : E $ O ! ) $ 5即平均 3
斤饲料产一斤猪肉。美国是? O x & { z 2.5，其饲料利用效率比中国大概高 10%。第二大成本是仔猪成本，衡量仔猪生产效– & y率的指标即+ 5 % h p $ / ; n是 PSY。2015
年一头仔猪的价格约是 200 元，占到总成本约 15%。
那么是什么决定了^ ^ j PSY 和料肉比的高低呢？
&/ % N : 1 O [ d –gt;>影响 PSY 的主要因素有两个：
-
母猪一年能产几窝小猪，主要取决于产仔的时间间隔。因为目前母猪怀孕/ ~ ~ c ` 8 \ –的时间是比较固定的，产崽的间隔时间主要由断奶日龄和配种成功率决定。断奶日龄指的是哺乳期长短，断奶日龄越短，母猪产窝数就会越V L | . O q h %多；配种成功率是跟品种和授精方式有关的。猪的人工授精成功率远高于自然授精，目前中国的猪
80%－90% 都是人工受精的，在这方面中美差距不大。中美的差别主要在于选种。
-
每窝的存活仔猪数量，主要取决于产仔数和仔猪的死亡率。其中产仔数由选种，即母猪的生产能力决定；仔猪的死亡率主要由环境决定。仔猪死亡的主要原因，其实并不是看护不好，而是挤压，如果母猪奶水不足，哺乳能力不强，小猪不够强壮，则很容易在哺乳时被母猪压死（心疼……）。在美国
，100 头死掉的猪里，大概有 55 头是被挤压而死。中国的 PSY 约为 15，也就是说一头母猪大概一年可以提供 15
头活下来的小猪。美国的 PSY 大概是 25，是中国的 1.7 倍。
峰瑞观点（freesvc）
总结来说，控制 PSY 可以从以下三方面入手：
-
数据支撑（断奶日龄主要是( U ) \ + U t s ;由数据系统来核算哪个日龄是*的）S V } r
-
选种
-
管理
以上 3 个方面哪个比较值得下工夫，有机会得到提高？下图是美国国家猪肉委员会公布的数据，2012 年，, . I ] P 6美国最差一批养猪场的 PSY 是 20 头，*一批 PSY 是 28.5 头，也就是说美国*养猪场的 PSY 指数是最差养猪场的 1.4 倍。
造成这
1.4
倍差距的是母猪年产窝数和每窝的6 q h 4 v b p存活猪仔数量。其中，影响母猪年产窝数的因素是断奶日龄和配种成功率，从图表中可以看出，美国头部和底部养猪场的断奶日龄与
P_ O g F f Y s 9 6SY
负相关，说明年产窝数的差异并不是由断奶日龄引X { v N c }起，而是由于配种成功率的不同导致。而每窝存活的仔猪数，如图可看出，差别主要出在每窝存活的仔猪数量。配种成功率和每窝出生数量是由品种决定的。所以品种是影响
PSY 的重要因E . f素。
峰瑞观点（freesvc）
因此，我们可以认为，优秀的养猪场与较差的养猪场的主要差距在于选种，而不是数据和管理（虽然也有影响）。这个结论对我们后面的进一~ P : { !步思考是有意义的。
>>影响料肉比的 3 个主要因素：
-
品种。这也是最重要的因素。举个例子，三元猪（上文0 ? # | H E k 8提到的综合各品种优势的三系杂交猪
“杜长大”）和本地) 9 8 3猪（中国猪种同美国猪种杂交产的纯本地品种）的料肉比相比，三元猪大D & :概是 3:1；笔者询问了一个养猪场老板，本地猪的料肉比大约是
4:1。所以我们可以看到，这个差距几乎决定了以后所耗费的饲料成本。
-
饲料。饲料本身大同小异，且饲料都可以从专业厂商处购买，所以由饲料带来的竞争差距较小，对料肉比也没有很大的改进可能。
-
环境。比如，氨气Q % 6 Z 0 b a D对猪的生长有比较大的影响；再比如，猪对温度比较敏感，尤其怕热。猪在运输过程中的死亡，大部分是热的。说句题外话，咱们平时吃的猪肉，活猪都是趁着凉爽深夜到达城区的。
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